10 razones por las que el futuro es oscuro para Venezuela

Nicolás Maduro, presidente de Venezuela desde 2013, está jugando un juego político tenso, mientras que su país se dirige hacia un incumplimiento casi seguro de su deuda. En Wall Street, los operadores de swaps pusieron recientemente las probabilidades de que Venezuela incumpla en un plazo de cinco años en un 97 por ciento, y estimaron un 75 por ciento de probabilidad de que el incumplimiento se realice dentro del próximo año. En otras palabras, probablemente no sea una cuestión de Si Venezuela dejará de pagar, pero cuándo y cómo.

Recientemente, Maduro realizó una gira internacional para pedir dinero a los países de Oriente Medio y Asia y al apoyo del precio del petróleo de la OPEP. Al momento de escribir este artículo, recibió un nuevo compromiso de $ 20 mil millones de China para las inversiones en Venezuela, aunque no está claro si el acuerdo incluye efectivo gratis para reducir el riesgo de incumplimiento este año. Qatar también está estudiando la posibilidad de inversión. Pero es poco probable que esto sea suficiente para salvar a Venezuela, especialmente a largo plazo.

10Es Deja Vu de nuevo

Cuando Maduro regresó de su gira internacional de recaudación de fondos en enero de 2015, intentó desviar la culpa de la situación, afirmando una vez más que los Estados Unidos y otros enemigos de su gobierno de izquierda eran responsables de la difícil situación económica de Venezuela.

Pero la verdad es que Maduro y su predecesor, Hugo Chávez, deben asumir la responsabilidad de los problemas financieros actuales de Venezuela, que eran totalmente previsibles. De hecho, este escenario exacto se ha presentado tantas veces en América Latina que dos economistas, Rudiger Dornbusch y Sebastian Edwards, editaron un libro sobre el tema en 1992.

En La macroeconomía del populismo en América Latina, Dornbusch y Edwards explican: “Una y otra vez, América Latina ha visto cómo el escenario populista tuvo un final desafortunado. Al obtener el poder, los gobiernos populistas intentan reactivar la economía a través de un gasto masivo [Fase I]. Después de una recuperación inicial, la inflación reaparece y el gobierno responde con controles de salarios y precios [Fase II]. "La escasez, la sobrevaluación, los crecientes déficits y la fuga de capitales precipitan pronto la crisis económica [Fase III], con el colapso subsiguiente del régimen populista [Fase IV]".

Venezuela está en la Fase III y si Maduro no quiere ver a su gobierno caer en la Fase IV, necesita cambiar sus políticas rápidamente.

9Empezó con Hugo Chávez

Después de años de ganancias inesperadas del petróleo, Venezuela, miembro de la OPEP, debería haber podido ahorrar más que suficiente dinero para pagar sus facturas, incluso si el precio del petróleo bajara. Pero Hugo Chávez, presidente venezolano desde 1999 hasta su muerte en 2013, gastó el dinero comprando apoyo popular con subsidios para gas y alimentos, donaciones en efectivo y otros programas sociales. Chávez también proporcionó a sus vecinos caribeños financiamiento barato para comprar petróleo a través de un programa llamado PetroCaribe. Estos programas realmente sacaron a muchas personas de la pobreza, pero para financiarlos, Chávez aumentó la deuda pública externa a $ 88.7 mil millones a principios de 2012, más del triple de lo que era cuando asumió la presidencia. Para fines de 2012, la inflación se había disparado a 27.6 por ciento, la segunda tasa de inflación más alta del mundo ese año.

Chávez intentó combatir la inflación nacionalizando algunas empresas e imponiendo controles de precios a los productos básicos. Desafortunadamente, la nacionalización asustó a los inversionistas, como Exxon Mobil y ConocoPhillips abandonaron los campos petroleros del país, y los controles de precios hicieron que la agricultura y la industria locales no fueran rentables para suministrar algunos productos. Así, la escasez y las largas filas se convirtieron en una forma de vida para muchos venezolanos.

Mientras que la demanda de productos se disparó, la producción en Venezuela se redujo debido a las políticas gubernamentales. Según Dornbusch y Edwards, esta es la clásica Fase II que entra en la Fase III de la ruina económica del populismo.

8Maduro ha continuado las políticas de Chávez

Aunque ha continuado con las políticas económicas y la retórica de confrontación de su antecesor, el ex conductor de autobuses Maduro simplemente no tiene el carisma de Chávez, quien podría cautivar a una multitud como un televangelista. Chávez siempre jugó con los pobres, tal como lo hace Maduro hoy. Pero Maduro no inspira la lealtad que Chávez hizo. Muchos de los pobres se quedan con Maduro simplemente porque están esperando más obsequios, lo que temen que se detenga un gobierno diferente.

Ruth Padilla se convirtió en miembro de un grupo pro-gobierno para obtener viviendas sociales gratuitas. Ella ha estado esperando por un año. “Ir a estas marchas es mi única oportunidad de conseguir una casa. Tenemos que seguir apoyando a Maduro, no a la oposición que solo quiere poder ".

Pero los sorteos no pueden continuar indefinidamente. Venezuela simplemente no tiene el efectivo. Con su popularidad cayendo a un 22,6 por ciento, Maduro sabe que los pobres lo abandonarán cuando desaparezcan los alimentos subsidiados y la vivienda gratuita. Ya ha habido grandes protestas contra su gobierno.

Maduro actúa como si la caída del precio del petróleo fuera el problema, pero en realidad simplemente ha expuesto los problemas subyacentes. Como Margarita López Maya, historiadora de la Universidad Central de Venezuela, predijo correctamente en 2012: “A largo plazo, nos dirigimos a una situación de pobreza. Si los ingresos del petróleo comienzan a agotarse, si los precios bajan demasiado, aquí no hay un motor productivo que pueda alimentarnos. Pero mientras el precio del petróleo es tan alto, las fantasías pueden pagarse ".

Actualmente, la inflación se está disparando, la delincuencia está aumentando, la escasez de efectivo y la escasez de productos se han vuelto críticas. Es un ejemplo clásico de la Fase III de la ruina económica por parte de un gobierno populista. La Fase IV, un nuevo gobierno, puede eventualmente resolver algunos de los problemas del país. Pero como veremos, no necesariamente detendrá el impago de la deuda.

7Maduro necesita reducir drásticamente los costos

Maduro necesita recortar los costosos subsidios de gas del país ahora. Según el tipo de cambio, se estima que los venezolanos pueden comprar gasolina subsidiada por tan solo 18 centavos por galón, la más barata del mundo. El subsidio le cuesta al gobierno alrededor de $ 12-15 mil millones por año. El gobierno gasta otros $ 7 mil millones por año en PetroCaribe, el programa que proporciona petróleo barato a los vecinos del Caribe de Venezuela. Gracias en parte a estos subsidios, Deutsche Bank estima que el precio del petróleo debe ser de al menos $ 120 por barril para que Venezuela financie su gasto. A partir de este escrito, el petróleo crudo es de alrededor de $ 45 por barril.

Hasta hace poco, Maduro no ha querido recortar ninguno de los programas. Pero en su discurso sobre el Estado de la Nación en enero de 2015, Maduro señaló que estaba listo para subir los precios del gas este año, aunque no dio detalles.

Pero si Maduro pone fin a los subsidios a los pobres, su base política, probablemente se volverán contra él. "Históricamente, los momentos de las explosiones sociales en Venezuela se precipitan por medidas específicas", dijo Alejandro Velasco, de la Universidad de Nueva York. "Maduro lo sabe, por eso no ha dado los pasos que necesita para arreglar la economía".

6La complicada política cambiaria venezuela

Un tipo de cambio es la tasa a la que la moneda de un país puede convertirse en la moneda de otro país. En Venezuela, el tipo de cambio oficial para bienes esenciales como alimentos se “fija” en 6.3 bolívares por un dólar estadounidense.

Si la tasa fija se vuelve muy diferente de la tasa del mercado (o “flotante”), puede desarrollarse un mercado negro para la moneda. La inflación también puede ser un problema, que es lo que Venezuela está experimentando actualmente.

Pero Venezuela también tiene una de las políticas cambiarias más locas jamás desarrolladas. La mayoría de los países tienen un tipo de cambio oficial, ya sea fijo o flotante. Venezuela tiene tres, todos los cuales son fijos. A fines de diciembre de 2014, la tasa oficial era de 6.3 bolívares por dólar para artículos esenciales como alimentos y medicamentos. Pero también hubo otras dos tasas oficiales de 11 y 50 bolivares por dólar para otros bienes. En el mercado negro, el tipo de cambio flotante no oficial fue de alrededor de 200 bolivares por dólar.

Este sistema de tres niveles le permite a Maduro controlar los precios de los bienes; ha usado un tipo de cambio preferido para hacer que los artículos como las muñecas Barbie sean una ganga de vacaciones. Pero a medida que los precios del petróleo caen y la oferta de dólares de Venezuela se reduce, este sistema loco impulsa la inflación y causa escasez de bienes importados. Los inversionistas internacionales creen que estos controles agotan las reservas de divisas extranjeras de Venezuela, que se utilizan para pagar deuda, lo que hace más probable un incumplimiento.

En enero de 2015, Maduro anunció algunos ajustes al sistema. La tasa de artículos esenciales de 6.3 bolivares por dólar se mantendrá igual, mientras que él fusionará las tasas de 11 o 50 bolivares por dólar para otros bienes. Luego creará una nueva tercera tasa para competir con la tasa del mercado negro. Su discurso fue breve en detalles, pero esto parece ser una "devaluación sigilosa" que le dará a Venezuela más bolívares por dólar para el petróleo exportado.

Sin embargo, obviamente hay un problema cuando los economistas de compañías como Nomura Holdings crean índices como el Venezuela Screwed Up Index. El índice es un tipo de proporción de ingresos y costos que tiene en cuenta el tipo de cambio real. Según Nomura: "Cuanto menor es la proporción, más jodida es Venezuela".

5Venezuela es demasiado dependiente de las exportaciones de petróleo

Venezuela depende demasiado de las exportaciones de petróleo, que representan el 96 por ciento de sus ingresos por exportaciones. Con los precios de referencia del petróleo crudo bajando de $ 107 por barril el verano pasado a menos de $ 50 recientemente, la economía venezolana no diversificada ha sido devastada.

Para empeorar las cosas, la producción de petróleo también ha bajado, cayendo de casi 3.5 millones de barriles por día antes de que Chávez se convirtiera en Presidente a alrededor de 2.6 millones de barriles por día ahora. Eso es en gran parte porque Chávez desvió el dinero de la inversión en petróleo a sus programas sociales.

Pero incluso el petróleo que se está produciendo no trae el dinero que debería. Cerca de la mitad se vende muy por debajo de la tasa de mercado, ya sea en el mercado nacional subsidiado o a través de PetroCaribe. Otros 360,000 barriles diarios van a China para reembolsos de préstamos. China también puede obtener un descuento en los gastos de envío.

Durante su gira internacional, Maduro intentó convencer a otros miembros de la OPEP para que frenaran la producción con el fin de elevar los precios mundiales del petróleo. Pero Arabia Saudita, los Emiratos Árabes Unidos y Kuwait se niegan a perder cuota de mercado. Con suficiente dinero ahorrado para soportar el dolor a corto plazo, esperan utilizar los precios bajos actuales para forzar a los productores de petróleo de esquisto de EE. UU. A menos que eso cambie, Venezuela solo.

4Venezuela importa casi todo

Crédito de la foto: María Alejandra Mora.

Actualmente, Venezuela tiene que importar casi todo, incluyendo bienes básicos como alimentos. Incluso importa petróleo porque el gobierno cambió el dinero de la inversión en la producción de petróleo a programas sociales, ya que carece del dinero para mejorar adecuadamente su crudo extrapesado, la compañía petrolera estatal ahora tiene que diluirlo con petróleo importado más ligero solo para transportarlo. El gobierno trata de usar su complejo sistema de divisas para controlar los precios. Pero esto ahora está causando la escasez de incluso los artículos más básicos, como alimentos, detergentes, pañales y papel higiénico. Esto se debe a que pocas empresas desean suministrar sus productos a precios artificialmente bajos.

Los venezolanos ricos pueden poner su dinero en cuentas de dólares estadounidenses en el exterior para protegerse de la inflación rampante que está destruyendo constantemente el valor del bolívar.Pero las personas pobres generalmente no tienen esa opción, por lo que intercambian artículos escasos entre sí o hacen negocios en el mercado negro. Algunas de las carencias también son causadas por la corrupción. Por ejemplo, un camionero se quejó de que perdió la mitad de sus ganancias en entregas de queso a sobornos para la policía y los inspectores.

Recientemente, los consumidores estaban limitados a comprar un día a la semana en tiendas estatales. En ese día, sus compras se limitan a reducir la posibilidad de reventa en el mercado negro. Pero se cree que hasta dos tercios de las personas son revendedores de todos modos.

En algunas áreas, los clientes tienen prohibido hacer cola en la noche. En otros lugares, la policía está de servicio para detener las protestas contra la escasez y los combates entre los compradores. Estas carencias son las peores que los venezolanos han visto nunca. Como explicó un consumidor: “No puedes encontrar nada. He pasado 15 días buscando pañales. Tienes que despegar del trabajo para buscar productos. Voy al menos a cinco tiendas al día ".

Políticas del gobierno 3G han provocado hiperinflación

Crédito de la foto: María Alejandra Mora.

Todas estas políticas gubernamentales irresponsables, desde el gasto imprudente en programas sociales hasta la nacionalización de industrias y los controles de precios a través de tipos de cambio fijos, han provocado una hiperinflación en Venezuela. En el año que terminó el 30 de noviembre de 2014, el banco central de Venezuela reportó una inflación del 63.6 por ciento. Esa es fácilmente la tasa de inflación más alta de la región, si no del mundo.

Pero Steve Hanke, del Cato Institute, piensa que la tasa de inflación de Venezuela es en realidad más cercana al 183 por ciento si se toma en cuenta el mercado negro de divisas. Bank of America ha predicho que la tasa podría superar el 1,000 por ciento en 2015 si Maduro no devalúa el bolívar pronto. La inflación de tres dígitos es casi una certeza. Por ahora, no está claro exactamente cómo los cambios propuestos recientemente por Maduro a la política cambiaria de Venezuela impactarán la tasa de inflación.

Ya hemos mencionado la escasez causada por esta hiperinflación. Además, el tipo de cambio fijo de Venezuela significó que no recibió suficientes bolívares por dólar por el petróleo que exportó. Como resultado, el gobierno tiene que imprimir dinero para compensar la diferencia y pagar los gastos en el hogar. Como dice Francisco Rodríguez del Bank of America: “Se convierte en un círculo vicioso. "La impresión de dinero conduce a la inflación, lo que lleva a la sobrevaluación, lo que lleva a imprimir más dinero".

En el papel, la forma de combatir la hiperinflación es devaluar el bolívar a su tipo de cambio de mercado. Eso reduciría el riesgo de un impago de la deuda. Pero el costo real de los bienes de consumo aumentaría dramáticamente porque cada bolívar ya no compraría tanto. Esto sería especialmente duro para los pobres de Venezuela, haciendo que la devaluación sea un riesgo político para Maduro.

2Maduro no tiene acceso a financiamiento

Venezuela necesita desesperadamente dinero en efectivo. Los ingresos del petróleo están cayendo, sus aliados no lo están prestando lo suficiente y no puede acceder a los mercados internacionales de capital porque se considera un riesgo grave. A principios de enero, Moody's redujo la calificación crediticia de los bonos del gobierno de Venezuela a Caa3, siete niveles por debajo del grado de inversión. Moody's citó un mayor riesgo de incumplimiento debido a que la razón para el cambio de las calificaciones.

Tal vez Maduro quiera consultar con su compañero socialista, el presidente ecuatoriano, Rafael Correa, quien también fue seguidor de Chávez. Es difícil decir si Correa finalmente tomará todos los pasos correctos para su país. Pero por ahora, está mostrando una buena disposición para alejarse de algunas políticas que no están funcionando, reduciendo el presupuesto de Ecuador en alrededor del 4 por ciento en 2015. Eso equivale a alrededor de 1,42 mil millones de dólares en recortes.

Un día después del anuncio, China le otorgó a Ecuador un préstamo de $ 5 mil millones a 30 años con una tasa de interés del 2 por ciento. En total, Ecuador obtuvo $ 7.5 mil millones de China en préstamos y créditos. Entre los recortes presupuestarios y el dinero de China, Ecuador puede sobrevivir a un colapso del precio del petróleo por debajo de los 40 dólares por barril. Anteriormente, Correa había recibido préstamos del Banco Mundial y Goldman Sachs. Moody's también elevó la calificación de Ecuador a B3 desde Caa1, el mismo nivel que Venezuela tenía originalmente. Maduro podría querer tomar una lección de eso.

Venezuela también buscó la ayuda de China, pero terminó pagando un precio elevado. Gran parte de la “inversión” de China implica inundar a Venezuela con productos chinos que compiten con productos nacionales.

1Default podría ensuciarse

Un defecto por parte de Venezuela podría volverse feo muy rápidamente. Por un lado, hay dos tipos diferentes de deudas en juego. La primera es la deuda soberana que tiene el gobierno de Venezuela. El segundo es la deuda contraída por la empresa petrolera estatal, Petróleos de Venezuela SA (PDVSA).

PdVSA gana el dinero para Venezuela y tiene más propiedades que podrían ser incautadas en caso de incumplimiento. Pero no está del todo claro qué se puede aprovechar y por quién. Los tenedores de bonos de deuda soberana tienen pocas posibilidades de incautar los activos de PdVSA, incluida la filial estadounidense Citgo Petroleum Corp.

Mucha gente piensa que Maduro tiene la última palabra por defecto. En diciembre, el propio Maduro dijo que "no había posibilidad de incumplimiento, a menos que decidiéramos no pagar más como parte de una estrategia económica para el desarrollo". Pero eso supone que el único tipo de incumplimiento es un incumplimiento de pago. Si Venezuela o PdVSA violan cualquier otro término de sus acuerdos, podrían incumplir automáticamente. Por ejemplo, en 2013, Ucrania aceptó un préstamo de $ 3 mil millones de Rusia, que se produjo con la condición de que la deuda total de Ucrania no debe exceder el 60 por ciento de su PIB. Cuando el nivel de deuda de Ucrania excedió la cantidad acordada, Rusia tenía el derecho de exigir el reembolso anticipado. Algo similar podría suceder en Venezuela si un inversor agresivo quiere condiciones de pago más favorables.

Los derechos de voto también son un tema complejo, especialmente si se desarrollan diferentes facciones entre los inversores. Con PdVSA, los inversores tienen que votar por unanimidad para cambiar ciertos términos de pago. Pero la mayor parte de la deuda soberana de Venezuela permite que una mayoría del 75 por ciento dicte los términos de reestructuración para cada inversor en la misma serie de bonos. Si los inversionistas agresivos forman una coalición del 26 por ciento, podrían bloquear cualquier movimiento de reestructuración. Argentina ha pasado años luchando contra los inversionistas en una disputa de solo el 7 por ciento de su deuda en un incumplimiento de 2002.

Y deshacerse de Maduro no significa necesariamente que el país evitará el incumplimiento. Un nuevo gobierno podría "repudiar" la deuda existente (lo que significa que se niegan a pagar) llamándola deuda odiosa o corrupta del gobierno anterior, o simplemente reclamar que no tienen el dinero para pagar.